¹ÚÁ¾Çö ÁøÁÖ»ê¾÷´ë »ê¾÷°æÁ¦Çаú ±³¼ö
´Ü ÇϳªÀÇ ºû³ª´Â ¹®ÀåÀ¸·Î µÎ°íµÎ°í ±â¾ï¿¡ ³²´Â Ã¥µéÀÌ ÀÖ´Ù. Áö³ ¼¼±â Àú¸íÇÑ ¸¶¸£Å©½ºÁÖÀÇÀÚÀÎ °Ô¿À¸£±Ô ·çÄ«Ä¡°¡ ¾´ <¼Ò¼³ÀÇ ÀÌ·Ð>µµ ±×Áß Çϳª´Ù. ÀÌ Ã¥Àº “º°ÀÌ ÃÑÃÑÇÑ ÇÏ´ÃÀÌ, °¥ ¼ö ÀÖ°í ¶Ç °¡¾ß¸¸ ÇÏ´Â ±æÀÇ ÁöµµÀÎ ½Ã´ë, º°ºûÀÌ ±× ±æÀ» ÈÍÈ÷ ¹àÇôÁÖ´Â ½Ã´ë´Â º¹µÇµµ´Ù”¶ó´Â ¹®ÀåÀ¸·Î ½ÃÀ۵ȴÙ. º°ÀÌ ÃÑÃÑÇÑ ÇÏ´ÃÀ» Áöµµ »ï¾Æ °¡°íÀÚ Çß´ø ±æÀÌ Á¤È®ÇÏ°Ô ¹«¾ùÀÎÁö´Â ¾Ë ¼ö ¾øÁö¸¸, ±×¸®½º ½Ã´ë ÇÑ ¿µ¿õÀÌ ¾î¶² È®°íÇÑ Áø¸®¸¦ ã°Å³ª Ÿ¶ôÇÑ ¼¼»óÀ» ¹Ù²Ù±â À§ÇØ ¾îµÎ¿î ¹ã±æÀ» ¶°³ª´Â ¸ð½ÀÀ» »ó»óÇغ¸¸é¼, °¡½¿ÀÌ ¶ß°Å¿öÁ³´ø °Í °°´Ù.
±×·±µ¥ ¿À´Ã³¯ ¿ì¸®´Â ¼¼»óÀ» ¹Ù²Ù´Â °Í¸¸ÅÀ̳ª µ·À» ¹ö´Â µ¥¿¡µµ °ü½ÉÀÌ Ä¿Á³´Ù. ºÀ±Þ¸¸À¸·Î Áý »ç°í ÀÚ³à ±³À°½ÃÅ°°í ³ëÈÄ¿¡ ´ëºñÇϱ⠾î·Á¿î »óȲ¿¡¼ ÀçÅ×Å©¿¡ ½Å°æ ¾²Áö ¾ÊÀ» ¼ö ¾ø´Âµ¥, ¿ÜȯÀ§±â ÀÌÈĺÎÅʹ ƯÈ÷ ÁֽĿ¡ ÁÖ¸ñÇÏ´Â »ç¶÷µéÀÌ ºÎ½ ´Ã¾î³µ´Ù. ¿ø¸®¸¸ º¸ÀÚ¸é ÁÖ½ÄÀ» »ç¼ µ·À» ¹ö´Â ÀÏÀº °£´ÜÇÏ´Ù. ¾ÕÀ¸·Î °¡°ÝÀÌ ¿Ã¶ó°¥ ÁÖ½ÄÀ» ¹Ì¸® »ò´Ù°¡ ½ÇÁ¦·Î ÁÖ°¡°¡ ¿Ã¶ó°¬À» ¶§ ÆÈ¸é µÈ´Ù. Áï ÁÖ°¡ÀÇ ¹Ì·¡¸¦ Á¦´ë·Î ¿¹ÃøÇÒ ¼ö¸¸ ÀÖ´Ù¸é ÁÖ½Äó·³ ½±°Ô µ·À» ¹ö´Â ±æµµ ¾øÀ» °ÍÀÌ´Ù. ¹®Á¦´Â ÁÖ°¡ÀÇ ¹Ì·¡¸¦ ¿¹ÃøÇϱⰡ ´ë´ÜÈ÷ ¾î·Æ´Ù´Â µ¥ ÀÖ´Ù. ¹Ù·Î ÀÌ ´ë¸ñ¿¡¼ ¼º°øÀûÀÎ ÁÖ½ÄÅõÀÚ¸¦ À§ÇÑ ±æÀâÀÌ°¡ ÇÊ¿äÇØÁø´Ù. ·çÄ«Ä¡ÀÇ Ç¥ÇöÀ» ºô¸®ÀÚ¸é, »ç¶÷µéÀº ÁÖ½ÄÅõÀÚ¶ó´Â ¾îµÎ¿î ¹ã±æÀ» °È°í ½Í¾îÇϴµ¥ ±× ±æÀ» ¹àÇôÁÙ º°ºûÀ̳ª º°ÀÚ¸®°¡ ¹Ù·Î ¹Ì·¡ÀÇ ÁÖ°¡¸¦ ¿¹ÃøÇÏ°Ô ÇØÁÙ ÅõÀÚ ºñ¹ýÀÎ ¼ÀÀÌ´Ù.
¡¡
¿Ö ÅõÀÚÀ̷дë·Î ¾È µÉ±î
ÇöÀç±îÁö ¿ì¸®¿¡°Ô ¾Ë·ÁÁø ÁÖ½ÄÅõÀÚÀÇ ´ëÇ¥ÀûÀÎ º°ÀÚ¸®·Î´Â ±â¼úÀû ºÐ¼®°ú ±âº»Àû ºÐ¼®ÀÌ ÀÖ´Ù. ±â¼úÀû ºÐ¼®À̶õ °ú°Å ÁÖ°¡ ÆÐÅÏÀ» ±â·ÏÇÑ Â÷Æ®¸¦ È°¿ëÇØ ¹Ì·¡ ÁÖ°¡È帧À» ¿¹ÃøÇÏ°í µ·À» ¹ú·Á´Â ÅõÀÚ ±â¹ýÀÌ´Ù. À̵éÀº ÁÖ°¡°¡ ÀÏ´Ü »ó½ÂÇÏ´Â È帧À» Ÿ¸é Çѵ¿¾ÈÀº °è¼Ó ¿Ã¶ó°¡´Â Ãß¼¼¸¦ º¸ÀÏ °ÍÀ̹ǷΠ´ë¼¼¸¦ µû¶ó ÁÖ°¡°¡ »ó½ÂÇÒ ¶§ ÁÖ½ÄÀ» ¸Å¼öÇÏ´Â ‘Ãß¼¼ ÃßÁ¾’ Àü·«À» ±ÇÀ¯ÇÏ´Â °æ¿ì°¡ ¸¹´Ù. ¹Ý¸é ±âº»Àû ºÐ¼®À̶õ ÁÖ°¡´Â ÇØ´ç ±â¾÷ÀÌ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¿Í ±«¸®¸¦ º¸ÀÌÁö¸¸ °á±¹¿¡´Â À̸¦ ÇâÇØ ¼ö·ÅÇÑ´Ù¸ç ±â¾÷ À繫Á¦Ç¥³ª ÇØ´ç »ê¾÷ µ¿
|
|
|
À¯Áø Æĸ¶ÀÇ 1965³â ³í¹®°ú ·Î¹öÆ® ½Ç·¯ÀÇ 1981³â ³í¹® ù ÆäÀÌÁö |
Çâ µî ±âº»Àû ¿äÀο¡ ´ëÇÑ ºÐ¼®¿¡ ÁÖ·ÂÇÏ´Â ÅõÀÚ ±â¹ýÀÌ´Ù. À̶§ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¶õ ÇØ´ç ±â¾÷ÀÇ ¾ÕÀ¸·Î ÁÖÁֵ鿡°Ô Á¦°øÇÒ ¹è´ç±Ý È帧À» ÇöÀç°¡Ä¡·Î ³ªÅ¸³½ °ÍÀÌ´Ù. À̵éÀº ±â¾÷°¡Ä¡ ºÐ¼®À» ÅëÇØ ÀúÆò°¡µÈ ÁÖ½ÄÀ» ã¾Æ³» ¸Å¼öÇÑ ÈÄ ÁÖ°¡°¡ °¡Ä¡¸¦ ¹Ý¿µÇÒ µÉ ¶§±îÁö Àγ»ÇÏ´Â ‘°¡Ä¡ÅõÀÚ’ Àü·«À» Á¦¾ÈÇÑ´Ù.
±×·¸´Ù¸é Â÷Æ®³ª À繫Á¦Ç¥´Â ÁֽĽÃÀåÀÇ ¾îµÎ¿î ¹ã±æÀ» Á¦´ë·Î ¹àÇôÁÖ°í ÀÖÀ»±î? ÀÌ¿¡ ´ëÇÑ º»°ÝÀûÀÎ ÇظíÀÌ ¹Ù·Î À¯Áø Æĸ¶(Eugene Fama)¿¡ ÀÇÇØ Ã¼°èÈµÈ ‘È¿À²½ÃÀå°¡¼³(efficient market hypothesis)’À̶ó°í ÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. 1939³â °¡³ÇÑ ÀÌÅ»¸®¾Æ À̹ÎÀÚ °¡Á¤¿¡¼ ÅÂ¾î³ Æĸ¶´Â °¡Á· Áß ÃÖÃÊ·Î ´ëÇп¡ ÁøÇÐÀ» Çߴµ¥, óÀ½¿¡´Â ºÒ¹®ÇÐÀ» Àü°øÇßÁö¸¸ “´Ù¸¥ »ç¶÷ÀÇ »ý°¢À» ÆĸÔÀ¸¸ç »ì¾Æ°¡´Â ºÒ¹®Çк¸´Ù´Â ÀÚ½ÅÀÇ ¾ÆÀ̵ð¾î¸¦ ¹ßÀü½ÃÄÑ »õ·Î¿î °ÍÀ» âÁ¶ÇÏ¸ç µ·À» ¹ö´Â °æÁ¦ÇД¿¡ ¸Å·ÂÀ» ´À³¢°í Àü°øÀ» ¹Ù²Ù°Ô µÈ´Ù. ´ëÇÐ ½ÃÀý ±×´Â ±â¼úÀû ºÐ¼®¿¡ ±âÃÊÇØ ÀÏ¹Ý ÅõÀÚÀڵ鿡°Ô ¸Å¼ö¿Í ¸Åµµ ½ÅÈ£¸¦ Á¦°øÇØÁÖ´Â ÁÖ½Ä Á¤º¸Áö ȸ»ç¿¡¼ ¾Æ¸£¹ÙÀÌÆ®¸¦ Çߴµ¥, À̶§ÀÇ °æÇèÀÌ ÀÌÈÄ ÁÖ°¡ ÇàÅ¿¡ °üÇÑ ´ëÇ¥Àû ÀÌ·ÐÀ» Á¤¸³ÇÏ´Â µ¥ Å« µµ¿òÀÌ µÇ¾ú´Ù. ´ç½Ã ±×´Â ȸ»çÀÇ ÅõÀÚ ½ÅÈ£°¡ °ú°Å ÁÖ°¡¿¡ Àû¿ëÇغ¸¸é Á¤È®È÷ µé¾î¸Â´Âµ¥ Á¤ÀÛ ½ÇÁ¦ ÁֽĽÃÀå¿¡ Àû¿ëÇÏ¸é ½ÅÅëÄ¡ ¾ÊÀº °á°ú¸¦ ³½´Ù´Â »ç½Ç¿¡ Á÷¸éÇØ, À̷лóÀ¸·Î´Â ÈǸ¢ÇØ º¸¿´´ø ¾ÆÀ̵ð¾îµéÀÌ ½ÇÀü¿¡¼´Â ¿Ö ½Ç¸Á½º·¯¿î °á°ú·Î À̾îÁö´ÂÁö¿¡ ´ëÇØ È£±â½ÉÀ» °®±â ½ÃÀÛÇß´Ù. Æĸ¶´Â ÁÖ°¡ °ü·Ã µ¥ÀÌÅ͸¦ ¼öÁýÇÏ°í Çؼ®ÇÏ´Â ±â¼úÀ» ½ÀµæÇÑ »óÅ¿¡¼ ½ÃÀåÀÇ Áø½ÇÀ» ¹àÇô³»¸®¶ó´Â ¾ß½ÉÀ» Ç°°í ´ëÇпø¿¡ ÁøÇÐÇØ ½ÃÄ«°í´ëÇб³¿¡¼ ¹Ú»ç ÇÐÀ§¸¦ ÃëµæÇÏ°í ¸ð±³ ±³¼ö·Î ä¿ëµÈ´Ù.
Æĸ¶´Â 1965³â ÀÚ½ÅÀÇ ¹Ú»ç ³í¹®À» ¿ä¾àÇØ ÀÌÈÄ È¿À²½ÃÀå °¡¼³ÀÇ ´ëÇ¥ÀûÀÎ ¹®ÇåÀÌ µÈ ‘ÁֽĽÃÀå °¡°ÝÀÇ ÇàÅÂ’¶ó´Â ³í¹®À» £¼Àú³Î ¿Àºê ºñÁî´Ï½º(Journal of Business)£¾¿¡ °ÔÀçÇÑ´Ù. 70ÂÊ¿¡ ´ÞÇÏ´Â ÀÌ ³í¹®ÀÇ ÇÙ½É ÁÖÀåÀº, Àß ÀÛµ¿ÇÏ´Â °æÀïÀûÀÎ ÁֽĽÃÀåÀÇ °æ¿ì ½ÃÀå Âü¿©ÀÚÀÇ Ä¡¿ÇÑ °æÀï ¼Ó¿¡¼ ÇâÈÄ ¹è´çÈ帧¿¡ ´ëÇÑ ¸ðµç ÀÌ¿ë °¡´ÉÇÑ Á¤º¸µéÀÌ È¿À²ÀûÀ¸·Î È°¿ëµÇ¾î °Å·¡°¡ ÀÌ·ç¾îÁö¸ç, ÀÌ·¯ÇÑ °úÁ¤À» ÅëÇØ ÁÖ°¡´Â ¸ðµç Á¤º¸¸¦ ½Å¼ÓÇÏ°Ô ¹Ý¿µÇÏ°í °á±¹ °¡Ä¡¿Í ÀÏÄ¡ÇÒ ¼ö¹Û¿¡ ¾ø´Ù´Â °á·ÐÀ¸·Î ¿ä¾àµÈ´Ù. ÀÌó·³ ÁÖ°¡°¡ °¡Ä¡¿Í ÀÏÄ¡µÇ´Â »óȲ¿¡¼ ¹Ì·¡ÀÇ ÁÖ°¡¸¦ ¿¹ÃøÇÏ´Â °ÍÀº ºÒ°¡´ÉÇØÁø´Ù. ¹Ì·¡ÀÇ ÁÖ°¡´Â ÇâÈÄ ¹è´çÈ帧¿¡ ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ¥ »õ·Î¿î Á¤º¸°¡ ÃâÇöÇÒ ¶§ À̸¦ ¹Ý¿µÇØ ¿òÁ÷ÀÏ ÅÙµ¥ Áö±Ý ½ÃÁ¡¿¡¼´Â ¹Ì·¡¿¡ ¾î¶² »õ·Î¿î Á¤º¸°¡ ÃâÇöÇÒÁö ¾Ë ¼ö ¾ø±â ¶§¹®ÀÌ´Ù. Æĸ¶ÀÇ ÁÖÀåÀÌ ¿Ç´Ù¸é, ÁÖ°¡°¡ »õ·Î¿î Á¤º¸ÀÇ ÃâÇö¿¡ ¹ÝÀÀÇØ ¿òÁ÷ÀÏ ¶§´Â °¥ÁöÀÚ °ÉÀ½À» ±×¸®¸ç ¹«ÀÛÀ§ÀûÀ¸·Î ¿òÁ÷À̹ǷÎ(random walk), µ¿ÀÏÇÑ ¹æÇâÀ» ÇâÇÑ ÁÖ°¡ÀÇ ¿¬¼ÓÀûÀÎ º¯µ¿, °ð Ãß¼¼´Â Á¸ÀçÇÏÁö ¾ÊÀ» °ÍÀ̸ç Ãß¼¼ÅõÀÚµµ ºÒ°¡´ÉÇÏ°Ô µÈ´Ù. °¡Ä¡ÅõÀÚÀÇ °æ¿ì¿¡µµ »óȲÀº ºñ½ÁÇÏ´Ù. ±â¾÷ÀÇ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡ Á¸À縦 °Á¶ÇÑ´Ù´Â Á¡¿¡¼ °¡Ä¡ÅõÀÚ¿Í °°Àº ÀÔÀå¿¡ ÀÖÁö¸¸, Æĸ¶´Â ÁÖ°¡°¡ °¡Ä¡¸¦ °ð¹Ù·Î ¹Ý¿µÇÑ´Ù°í º¸±â ¶§¹®¿¡, ÁÖ°¡¿Í °¡Ä¡ÀÇ ±«¸®¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ ÅõÀÚ±â¹ý ¶ÇÇÑ ¾µ¸ð ¾ø±â´Â ¸¶Âù°¡ÁöÀ̱⠶§¹®ÀÌ´Ù.
¹°·Ð Æĸ¶µµ ÁÖ°¡°¡ ÀϽÃÀûÀ¸·Î °¡Ä¡¿Í ±«¸®¸¦ º¸ÀÏ °¡´É¼ºÀ» ºÎÀÎÇÏÁö´Â ¾Ê´Â´Ù. Áß¿äÇÑ °ÍÀº ÀÌ·¯ÇÑ ºÒ±ÕÇüÀÌ ¿À·¡ Áö¼ÓµÇÁö ¸øÇÑ´Ù´Â °ÍÀÌ´Ù. °¡·É ÁÖ½Ä °¡°ÝÀÌ °¡Ä¡º¸´Ù ³·´Ù¸é ¿ì·® Á¤º¸¸¦ Áö´Ñ ¶È¶ÈÇÑ ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ÀúÆò°¡µÈ ÁÖ½ÄÀ» ¸Å¼öÇØ ÀÌÀÍÀ» º¼ °ÍÀ̸ç ÀÌ °úÁ¤¿¡¼ ÁÖ°¡´Â ´Ù½Ã °¡Ä¡¸¦ ÇâÇØ »ó½ÂÇÒ °ÍÀÌ´Ù. ¹Ý¸é °íÆò°¡µÆÀ» ¶§´Â º¸À¯ ÁÖ½ÄÀ» ¸ÅµµÇϰųª °ø¸Åµµ¸¦ ÇàÇÔÀ¸·Î½á ÁÖ°üÀû ÆÇ´ÜÀ̳ª ¼Ò¹®¿¡ ÀÇÁ¸ÇØ ÁÖ½ÄÀ» °Å·¡ÇÏ´Â ÅõÀÚÀÚµé(noise traders)À» »ó´ë·Î µ·À» ¹ú°Ô µÇ´Âµ¥ À̶§¿¡µµ ÁÖ°¡´Â Á¶¸¸°£ °¡Ä¡¸¦ ÇâÇØ ¼ö·ÅÇÏ°Ô µÈ´Ù. ¿äÄÁ´ë È¿À²Àû ½ÃÀåÀ̶õ Á¤º¸°¡ ´ë´ÜÈ÷ ºü¸£°Ô È帣°í ÅõÀÚ °áÁ¤¿¡ ¹Ý¿µµÇ±â ¶§¹®¿¡ ¾Æ¹«¸® ºñ¹üÇÑ °³Àεµ Àüü·Î¼ÀÇ ½ÃÀåÀ» ´É°¡ÇÒ ¼ö ¾øÀ¸¸ç ±× °á°ú Áö¼ÓÀûÀ¸·Î ´Ù¸¥ Âü¿©ÀÚµéÀ» ¾ÐµµÇÒ ¼ö ¾ø´Â °ø°£ÀÌ´Ù. µû¶ó¼ ÀÌ ¶§ ÃÖ¼±ÀÇ ¼±ÅÃÀº °³º° ÁÖ½ÄÀÌ ¾Æ´Ï¶ó ½ÃÀå Àüü¿¡ Æǵ·À» °Å´Â ÅõÀÚ, °ð À妽ºÆݵå ÅõÀÚ°¡ µÈ´Ù.
¡¡
°³¹ÌÅõÀÚÀÚ ¹éÀü¹éÆд ´ç¿¬?
È¿À²½ÃÀå °¡¼³ÀÇ ÀÌ·¯ÇÑ ÁÖÀåÀº ³í¸®ÀûÀ̸ç, ÁÖ½ÄÅõÀÚ·Î ÀϽÃÀûÀ¸·Î´Â Àç¹Ì¸¦ º¸´õ¶óµµ °á±¹ Àç»êÀ» ³¯¸° »ç¶÷ÀÌ ´ëºÎºÐÀ̶ó´Â Á¡¿¡¼ Çö½Ç¿¡µµ ºÎÇÕÇÏ´Â °Íó·³ º¸ÀδÙ. ÇÏÁö¸¸ ¸¶Á©¶õ Æݵ带 ¿î¿ëÇØ 13³â µ¿¾È ¿¬Æò±Õ 29.2%ÀÇ °æÀÌÀûÀÎ ¼öÀÍ·üÀ» ±â·ÏÇÑ ÇÇÅÍ ¸°Ä¡³ª °¡Ä¡ÅõÀÚÀÇ ´ë¸í»ç ¿ö·± ¹öÇÍó·³ ¿À·£ ±â°£¿¡ °ÉÃÄ ½ÃÀåÀ» ¾ÐµµÇÑ ÃµÀçÀûÀÎ ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ¾ö¿¬È÷ Á¸ÀçÇÏ°í ÀÖ´Â °Í ¶ÇÇÑ »ç½ÇÀÌ´Ù. ÀÌ¿¡ ´ëÇØ ÀÌ ÀÌ·ÐÀÇ ¿ËÈ£ÀÚµéÀº ¿¹¿Ü ¾ø´Â ¹ýÄ¢Àº ¾ø´Ù°Å³ª »ç¶÷µé »çÀÌ¿¡ Áö´ÉÁö¼ö(IQ) Â÷ÀÌ°¡ ÀÖ´Â °Íó·³ ¼º°úÁö¼ö(PQ· Performance Quotient)¿¡µµ Â÷ÀÌ°¡ ÀÖÀ» ¼ö ÀÖ´Ù°í ÀÀ´äÇÏÁö¸¸, ÀÌ ÀÌ·ÐÀ» ÁֽĽÃÀåÀ̶ó´Â °æÁ¦Àû °ø°£¿¡¼ ÀÛ¿ëÇÏ´Â ÀÏÁ¾ÀÇ ‘Áß·Â ¹ýÄ¢’À¸·Î±îÁö Ä¡Äѿ÷ȴø »ç¶÷µéÀÇ ¹Ý·ÐÀ¸·Î´Â ±Ã»öÇÑ °ÍÀÌ »ç½ÇÀÌ´Ù. ±×·¡¼ È¿À²½ÃÀå °¡¼³ÀÇ ÀÌ·ÐÀû ¼ø¼ö¼ºÀ» °í¼öÇϱâ À§ÇØ ÇÇÅÍ ¸°Ä¡³ª ¿ö·± ¹öÇÍÀ» ÁÖ½ÄÅõÀÚÀÇ ÃµÀç°¡ ¾Æ´Ï¶ó ºñ»óÇÏ°Ô ¿îÀÌ ÁÁÀº »ç¶÷ Á¤µµ·Î Ä¡ºÎÇÏ´Â ÇÐÀÚµµ ÀÖ´Ù.
±×·±µ¥ ¿ì¸®°¡ È¿À²½ÃÀå °¡¼³¿¡ ÁÖ¸ñÇÏ´Â ´õ Å« ÀÌÀ¯´Â ÁֽĽÃÀåÀÇ ¿ªÇÒ¿¡ ´ëÇÑ ÃÖ»óÀÇ º¯È£¸¦ Á¦°øÇÏ°í Àֱ⠶§¹®ÀÌ´Ù. ´Ù½Ã ·çÄ«Ä¡ÀÇ ¹®ÀåÀ» Â÷¿ëÇÏÀÚ¸é, È¿À²½ÃÀå °¡¼³ÀÌ º¸´Â ÁֽĽÃÀåÀ̶õ ÁÖ°¡¶ó´Â º°ÀÚ¸®¸¦ ÅëÇØ ÁÁÀº ±â¾÷°ú ³ª»Û ±â¾÷À» ¼±º°ÇÏ°í À̸¦ ÅëÇØ ±¹¹Î°æÁ¦ ÀüüÀÇ ÆÄÀ̸¦ Å°¿öÁÖ´Â È¿À²ÀûÀÎ ÀÚ¿ø¹èºÐ ±â±¸¶ó°í ÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. ¿ì¸®´Â ¿©·¯ °¡Áö ÀÌÀ¯·Î ±â¾÷ÀÇ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¸¦ ¾Ë±â ¾î·Æ°í ¶§·Î´Â º»¿¬ÀÇ È°µ¿À» ÅëÇØ ÁÖÁÖ¿¡°Ô ´õ ¸¹Àº ¹è´çÀ» ÁÙ ±â¾÷°ú ºÐ½Äȸ°è µîÀ¸·Î ºÎ½ÇÀ» ¼û±â´Â ±â¾÷À» °¡·Á³»Áö ¸øÇÏ´Â °æ¿ìµµ ¸¹´Ù. ±×·¸´õ¶óµµ ÁֽĽÃÀ常 Àß ÀÛµ¿ÇÏ¸é ¹®Á¦´Â ÇØ°áµÈ´Ù. °á±¹ ÁÖ°¡°¡ ±â¾÷ÀÇ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¸¦ ¹Ý¿µÇÏ´Â ÇÑ ÁÖ°¡¶ó´Â º°ÀÚ¸®¿¡ ±â´ë¾î ¿ì¸®ÀÇ ¼ÒÁßÇÑ µ·À» ÅõÀÚÇϸé ÁÁÀº ±â¾÷¿¡´Â ´õ ¸¹Àº ÀÚ¿øÀÌ À¯ÀÔµÇ°í ±×·¸Áö ¾ÊÀº ±â¾÷¿¡¼ ÀÚ¿øÀÌ ºüÁ®³ª°¥ °ÍÀ̹ǷΠ½ÃÀåÀÇ Èû¿¡ ÀÇÇØ ÇÕ¸®ÀûÀ¸·Î ÀÚ¿øÀÌ Àç¹èºÐµÉ °ÍÀ̱⠶§¹®ÀÌ´Ù. ÀÌÁ¦ ÁֽĽÃÀåÀº È¿À²½ÃÀå °¡¼³¿¡ ÈûÀÔ¾î ¾î¶² À̵éÀ» ºÎÀÚ·Î ¸¸µé¾îÁֱ⵵ ÇÏÁö¸¸ ´õ ¸¹Àº »ç¶÷µéÀÇ ¼ÒÁßÇÑ Àç»êÀ» ¾Ñ¾Æ°¡´Â ‘°øÀÎµÈ µµ¹ÚÀå’À̶ó´Â À½½ÀÇÑ È£Äª ´ë½Å ‘½ÃÀå°æÁ¦ÀÇ ½ÉÀå’À̶ó´Â ¸í¿¹¸¦ ¾ò°Ô µÈ´Ù.
¡¡
ÅõÀÚÀÚÀÇ ºñÇÕ¸®Àû ÇàÀ§
±×·¯³ª °ú¿¬ ÁÖ°¡°¡ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¸¦ ¹Ý¿µÇÏ°í ¿¹ÃøÇÏ´Â °ÍÀÎÁö, °á±¹ ÁÖ°¡°¡ ÀÚ¿ø¹èºÐÀÇ È¿°úÀûÀÎ ½ÅÈ£µîÀÎÁö¸¦ ³õ°í ²ÙÁØÇÑ ºñÆÇÀÌ ÀÖ¾ú´Ù. ´ëÇ¥ÀûÀÎ »ç¶÷ÀÌ ¹Ù·Î ¿¹ÀÏ´ëÀÇ ·Î¹öÆ® ½Ç·¯(Robert Shiller)Àε¥, ±×´Â 1981³â £¼¾Æ¸Þ¸®Ä ÀÌÄÚ³ë¹Í ¸®ºä(American Economic Review)£¾¿¡ ¹ßÇ¥µÈ ‘ÁÖ°¡¿Í ¹è´ç »çÀÌÀÇ °ü°è’¶ó´Â ³í¹®À» ÅëÇØ ÁֽĽÃÀå Ư¡Àº Á¤º¸ÀÇ È¿À²Àû 󸮰¡ ¾Æ´Ï¶ó °úµµÇÑ º¯µ¿¼º(excessive volatility)¿¡ ÀÖ´Ù´Â ÁÖÀåÀ» ÆîÃÆ´Ù. ±×ÀÇ ÁÖÀåÀ» ÃÖ±Ù±îÁö È®ÀåÇÑ Àå±â µ¥ÀÌÅ͸¦ ÅëÇØ È®ÀÎÇØ º¸ÀÚ. <±×¸²>¿¡¼ ¿¬µÎ ¼±À¸·Î Ç¥½ÃµÈ P´Â 1871³âºÎÅÍ 2008³â±îÁö ¹«·Á 130³â¿¡ °ÉÄ£ S&P 500 Áö¼öÀ̸ç, Á¡¼±À¸·Î Ç¥½ÃµÈ P*´Â °¢ ¿¬µµÀÇ ¹è´ç¾×¿¡ ´ëÇØ 6%ÀÇ ÇÒÀÎÀ²À» Àû¿ëÇØ °è»êÇÑ ¹è´çÈ帧ÀÇ ÇöÀç°¡Ä¡·Î ‘ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡’ÀÇ ´ë¸®°ªÀÌ´Ù. È¿À²½ÃÀå°¡¼³ÀÌ ¿ÇÀ¸·Á¸é ÁÖ°¡Áö¼ö¸¦ ³ªÅ¸³»´Â ¿¬µÎ ¼±(P)ÀÌ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¸¦ ³ªÅ¸³»´Â Á¡¼±(P*)¿¡ ´ëÇÑ ±×·²µíÇÑ ¿¹ÃøÄ¡°¡ µÇ¾î¾ß ÇÑ´Ù. ±×·¯³ª Á¡¼±ÀÇ °æ¿ì ¿Ï¸¸ÇÏ°Ô »ó½ÂÇÏ´Â Ãß¼¼¸¦ º¸ÀÎ ¹Ý¸é ¿¬µÎ ¼±Àº ÈξÀ °Ý·ÄÇÑ º¯µ¿¼ºÀ» µå·¯³»°í ÀÖ´Ù. È¿À²½ÃÀå °¡¼³ÀÇ °¡Àå Å« ÇÑ°è´Â 1930³â´ë ´ë°øȲ°ú °ü·ÃÇØ È®ÀεȴÙ. ´ç½Ã ÁÖ°¡´Â ¾öû³ª°Ô Æø¶ôÇßÁö¸¸, ¹è´çÈ帧ÀÇ ÇöÀç°¡Ä¡¿¡´Â º°´Ù¸¥ º¯È°¡ ¾ø¾ú´Ù. ºÒȲÀ¸·Î ´çÀå ¸î ³â µ¿¾ÈÀº ¹è´çÀÌ ÁÙ¾úÁö¸¸ ´Ù½Ã ¿À·£ ±â°£¿¡ °ÉÃÄ ¹è´çÀÌ ´Ã¾î³µ±â ¶§¹®ÀÌ´Ù.
È¿À²½ÃÀå °¡¼³ ³í¶õ °ÝÈ
½Ç·¯¿¡ µû¸£¸é, ÀÌ·¯ÇÑ °æÇèÀû Áõ°Å´Â »ç¶÷µéÀÌ ÅõÀÚ¸¦ °áÁ¤ÇÏ´Â °úÁ¤¿¡¼ Æĸ¶°¡ ÁÖÀåÇÑ ¹æ½ÄÀ¸·Î Á¤º¸¸¦ È°¿ëÇÏÁö ¾ÊÀ¸¸ç, ±× °á°ú ÁֽĽÃÀå ¶ÇÇÑ È¿À²½ÃÀå °¡¼³°ú´Â ´Ù¸¥ ¹æ½ÄÀ¸·Î ÀÛµ¿ÇÑ´Ù´Â °ÍÀ» ÀǹÌÇÑ´Ù. ÁÖ°¡°¡ ¹«ÀÛÀ§Àû ¿îµ¿ ´ë½Å ³ôÀº º¯µ¿¼ºÀ» º¸¿´´Ù´Â °ÍÀº ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ¹Ì·¡ÀÇ ¹è´çÈ帧¿¡ ´ëÇÑ ÇöÀç°¡Ä¡ ÀÌ¿Ü¿¡µµ ÀϽÃÀû ¿±¤°ú À¯Çà, °øÆ÷¿Í Ž¿å, Çê¼Ò¹®°ú ÁýÂø, ÃÖ±Ù ÁÖ°¡ µ¿Çâ µîÀÇ ¿µÇâÀ» ¹Þ´Â °¡¿îµ¥ ÀÇ»ç°áÁ¤À» ÇÑ °á°úÀÎ °ÍÀÌ´Ù. ÃÖ±Ù ¼º°ú¸¦ ³ôÀÌ°í ÀÖ´Â Çൿ°æÁ¦ÇÐÀÚ¿¡ µû¸£¸é, Àΰ£Àº ÀÚ½ÅÀÇ ¹Ì·¡¸¦ ÅëÁ¦ÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù°í °ú½ÅÇÏ´Â ¹Ý¸é, ³²µéÀÌ ¼º°øÇÒ ¶§ ÀڽŸ¸ µÚóÁö´Â °ÍÀ» Áö³ªÄ¡°Ô µÎ·Á¿öÇÏ´Â Á¸Àç´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ ºñÇÕ¸®Àû Ư¼ºÀÌ ÁֽĽÃÀå¿¡¼ ¹ßÇöµÇ¸é Çö¸íÇÑ ÅõÀÚÀÚ±îÁöµµ ÁÖ°¡¿Í ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡ÀÇ ±«¸®¸¦ Å°¿ì´Â ÇൿÀ» ÇÏ°Ô µÈ´Ù. À̵éÀº ÁÖ°¡°¡ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¿Í ±«¸®µÅ ÀÖ´Ù°í È®½ÅÇÏ´õ¶óµµ, ÁÖ°¡°¡ ¾î´À ½ÃÁ¡¿¡¼ ÁøÁ¤ÇÑ °¡Ä¡¿Í ÀÏÄ¡ÇÒÁö Á¤È®ÇÏ°Ô ¾Ë ¼ö ¾øÀ¸¹Ç·Î, ÇöÀç Ãß¼¼°¡ ¹ÝÀüµÇ±â Á÷Àü¿¡ ºüÁ®³ª°¥ ¼ö ÀÖ´Ù°í ÀÚ½ÅÇϸç, ´Ù¼ö¿¡ ¸Â¼´Â ´ë½Å ´ë¼¼¿¡ Æí½ÂÇÏ´Â ¼±ÅÃÀ» ÇÒ °ÍÀ̱⠶§¹®ÀÌ´Ù. ÀÌ Á¡¿¡¼ È¿À²½ÃÀå °¡¼³Àº »ç¶÷µéÀÌ ºÒÈ®½ÇÇÑ ¹Ì·¡¿¡ ´ëÇØ ¾î¶»°Ô ´ëÀÀÇØ¾ß ÇÏ´ÂÁö¸¦ Áö½ÃÇÏ´Â ±Ô¹üÀû ÀÌ·ÐÀÏ »Ó, »ç¶÷µéÀÌ ½ÇÁ¦·Î ¹Ì·¡¿¡ ´ëÇØ ¾î¶»°Ô »ý°¢ÇÏ°í ÇൿÇÏ´ÂÁö¸¦ º¸¿©ÁÖ´Â ÀÌ·ÐÀº ¾Æ´Ï¶ó´Â °Ô ½Ç·¯ÀÇ ÁöÀûÀÌ´Ù.
ÃÖ±Ù ¹Ì±¹¹ß ±ÝÀ¶À§±âÀÇ ÁÖ¹üÀ¸·Î ºñÆÇÀ» ¹Þ°í ÀÖ´Â ÆÄ»ý»óÇ°À̳ª Áõ±ÇÈ¿Í °ü·ÃµÈ ¿ù°¡ÀÇ ±ÝÀ¶°øÇÐÀº ¹Ù·Î ÁֽĽÃÀåÀÇ Á¤º¸ ¹ß°ß °ú Á¤º¸ Àü´Þ ±â´É¿¡ ´ëÇÑ ¹«Á¶°ÇÀûÀÎ ½Å·Ú¸¦ º¸ÀÎ È¿À²½ÃÀå °¡¼³ÀÇ Åä¾ç À§¿¡¼ ¹ßÀüÇÑ °ÍÀÌ´Ù. È¿À²½ÃÀå °¡¼³ÀÌ ¿ù°¡ ±ÝÀ¶°¡¸¦ ºÎÀÚ·Î ¸¸µé¾îÁØ ½ÅÁ¾ ±ÝÀ¶»óÇ°¿¡ ±ÝÀ¶ ½Ã½ºÅÛÀ» ÇÑÃþ ¾ÈÀüÇÏ°í °æÁ¦¸¦ ÇÑÃþ ´õ °Ç°ÇÏ°Ô ¸¸µé¾îÁÙ °ÍÀ̶ó´Â Á¤´ç¼ºÀ» Á¦°øÇØÁÖ¾ú´Ù´Â Á¡¿¡¼ ÀÌ ÀÌ·ÐÀÇ Å¸´ç¼º¿¡ ´ëÇÑ ³í¶õÀº ÇÑÃþ °Ý鵃 °ÍÀÌ´Ù. ¾Æ¹«ÂÉ·Ï ÀÌ ³íÀïÀÌ ÁֽĽÃÀåÀÇ Á¤º¸ ¼öÁý°ú Á¤º¸ Àü´Þ ±â´ÉÀ» ³ôÀ̱â À§ÇÑ ¹æ¹ýÀº ¹«¾ùÀÎÁö, »ç¶÷µéÀÇ ºñÇÕ¸®Àû ÇൿÀ» È¿°úÀûÀ¸·Î Á¦¾îÇÔÀ¸·Î½á ÁÖ°¡ º¯µ¿¼ºÀ» ¿ÏÈÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ¹æ¹ýÀº ¹«¾ùÀÎÁö µî¿¡ ´ëÇÑ ¿ì¸®ÀÇ ½ÇõÀû Áö½ÄÀ» ´Ã¸®´Â µ¥ ±â¿©Çϱ⸦ ±â´ëÇÑ´Ù. |